今年人民币持续升值，但与往年不同的是，这种升值并没有带动股市上涨。通常情况下，人民币走强会促进人民币资产的上涨，比如2020年和2021年，人民币升值伴随股市增长。但在目前的情况下，尽管人民币升值了4.6%，股市却表现波动较大，特别是创业板指数的回落幅度显著，形成了明显的反差。

解析这一现象，可以将过程分为两步。首先，人民币升值之后，公众对持有人民币的兴趣增加，从而推动其进一步升值；其次，持有人民币的人希望通过转向股票或债券等投资手段获取更高收益。但今年的问题在于，这两个阶段的衔接出现了阻碍。推动人民币升值的力量主要来源于出口企业的结汇，这些企业在面临丰厚美元收益时，更希望将其快速转换为人民币以规避潜在损失。在今年的前三季度，银行的结售汇顺差显著增加，达到了3941亿美元，远高于去年的632亿，这说明人民币的升值主要源于进口企业积极换汇。

然而，从资本方面来看，情况则有所不同。今年的资本和金融账户逆差达到3400亿，加之北上资金的净流出，显示出外资并没有大量流入人民币资产。这一现象背后的原因主要是中美利差的大幅度倒挂，使得资金选择更有利的美元资产。当前，美国10年期国债的收益率高于中国国债，使得投资者在配置资产时倾向于选择收益较高的美元资产。 qy球友会

综上所述，尽管贸易端持续推动人民币升值，但资本端对人民币资产的需求却未能形成有效互动。然而，当前美联储的加息周期并未展现出较长的持续性，加息幅度有限，这为未来的市场环境提供了期待。虽然今年人民币升值对股市的积极影响未能显现，但它依然反映了经济基础的稳健，尤其是出口和高科技制造业的发展。同时，人民币汇率的稳定为央行的货币政策提供了更大空间，有助于刺激经济复苏。

未来，如果人民币能保持升值，同时中美利差缩小，那么股市的回暖将更具确定性，或许会迎来新的增长机会。